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　　民生证券股份有限公司周超泽,许睿,朱凤萍近期对键凯科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评◈ღ✿：利润端符合预期◈ღ✿，疫情防控使生产节奏有所放缓》◈ღ✿，本报告对键凯科技给出买入评级◈ღ✿，当前股价为183.0元◈ღ✿。

　　2022年10月30日◈ღ✿，键凯科技发布2022年三季报◈ღ✿：实现收入3.21亿元（同比+23%）◈ღ✿，归母净利润1.65亿元（同比+16%）◈ღ✿，扣非归母净利润1.57亿元（同比+21%）◈ღ✿。

　　1）营收端◈ღ✿：单Q3实现收入1.06亿元（同比持平◈ღ✿，环比-7%）◈ღ✿，主要系天津新冠疫情管控影响◈ღ✿，9月生产节奏放缓所致◈ღ✿，从收入分布来看◈ღ✿，若不计入技术服务费用◈ღ✿，海外收入略高于国内尊龙凯时◈ღ✿。

　　2）利润端◈ღ✿：单Q3毛利率为85.01%（同比下降3.36pct◈ღ✿，环比持平）◈ღ✿，主要系去年Q3新冠LNP相关PEG原料产品收入占比较高所致尊龙凯时◈ღ✿，提升整体毛利率水平◈ღ✿；归母净利润0.54亿元（同比-13%◈ღ✿，环比-9%）◈ღ✿，净利率为50.65%（同比-7.54pct◈ღ✿，环比-1.22pct）◈ღ✿，主要系股权支付费用近千万所致◈ღ✿，管理◈ღ✿、销售及研发费用整体环比变动不大◈ღ✿，受益于外汇套期保值◈ღ✿，财务费用实现正向盈利832万元◈ღ✿。

　　PEG应用领域处于持续快速拓展阶段◈ღ✿，已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子药物尊龙凯时◈ღ✿、LNPs递送系统◈ღ✿、细胞因子尊龙凯时◈ღ✿、核酸药物等◈ღ✿。公司是国际上少数能够提供高纯度◈ღ✿、规模化cGMP生产医用药用PEG及衍生物的知名企业◈ღ✿，且在新兴应用场景中积极与相关海内外企业进行合作◈ღ✿，有望充分把握技术更迭带来的市场未满足需求◈ღ✿，营收体量迈上新台阶◈ღ✿。

　　投资建议◈ღ✿：考虑到键凯科技的行业龙头地位及充裕的在手订单鬼泽夫妇ep11◈ღ✿，暂不考虑在研管线的里程碑收入贡献◈ღ✿，我们预计公司2022-2024年营收为4.67/6.13/7.95亿元◈ღ✿，归母净利润为2.32/3.09/4.06亿元◈ღ✿，对应PE倍数43×/32×/25×◈ღ✿。维持“推荐”评级鬼泽夫妇ep11◈ღ✿。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算◈ღ✿，中银证券李志新研究员团队对该股研究较为深入◈ღ✿，近三年预测准确度均值高达92.17%◈ღ✿，其预测2022年度归属净利润为盈利2.37亿◈ღ✿，根据现价换算的预测PE为46.45◈ღ✿。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级◈ღ✿，买入评级6家◈ღ✿，增持评级2家◈ღ✿；过去90天内机构目标均价为208.44◈ღ✿。根据近五年财报数据◈ღ✿，证券之星估值分析工具显示◈ღ✿，键凯科技（688356）行业内竞争力的护城河良好◈ღ✿，盈利能力一般◈ღ✿，营收成长性良好鬼泽夫妇ep11鬼泽夫妇ep11◈ღ✿。财务健康◈ღ✿。该股好公司指标3.5星◈ღ✿，好价格指标2星尊龙凯时◈ღ✿，综合指标2.5星◈ღ✿。（指标仅供参考◈ღ✿，指标范围◈ღ✿：0 ~ 5星◈ღ✿，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示键凯科技盈利能力一般◈ღ✿，未来营收成长性良好◈ღ✿。综合基本面各维度看◈ღ✿，股价合理◈ღ✿。更多

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